黄金长期配置价值分析

特别声明的主要结论是黄金有三个属性:商品、货币和金融。 黄金作为一种商品,主要受供求关系的影响。作为一种自然货币,它是对冲和防御的重要选择。作为一种金融资产,黄金本身不赚取利息,回报率来自价格差异带来的资本收益。 基于这些属性,特别是金融属性,黄金资产的价格主要受利率、通胀预期、风险和不确定性、汇率等因素的影响。 其中,美国实际利率和美元指数对全球金价变动有负面影响,而美国通胀预期和市场风险对全球金价变动有正面影响。 国内黄金价格不仅受到利率、通货膨胀、美元、风险等因素的影响,还受到人民币汇率的影响。 在人民币贬值的压力下,以人民币计价的黄金具有保持购买力价值的功能,并将进一步升值。 总体而言,2019年全球投资风险偏好短期内可能难以显著改善,黄金在股市剧烈波动中具有较强的防御功能。在人民币汇率贬值的压力下,黄金具有保持购买力的作用。在经济下行压力的背景下,货币政策有望保持宽松,持有黄金的机会成本不高,黄金具有衰退保护功能。 在当前时间点,黄金价格接近过去十年的平均水平,长期配置价值有望凸显,值得关注。 首先,黄金价格的主要影响因素是黄金有三个属性:商品、货币和金融 黄金作为一种商品,主要受供求关系的影响。作为一种自然货币,它是对冲和防御的重要选择。作为一种金融资产,黄金本身不赚取利息,回报率来自价格差异带来的资本收益。 基于这些属性,尤其是金融属性,黄金资产的价格往往在不同程度上受到利率、通胀预期、汇率、风险和不确定性的影响。 下面的分析将集中在这四个重要因素上:(1)黄金的利率水平是一种无息资产,利率的变化会影响投资黄金的机会成本 一般来说,在高利率环境下,投资黄金的机会成本会变得更高,黄金的投资价值会被贴现。 从资产价格与收益率的反向关系中,我们还可以得出美国债务的实际收益率与国际黄色价格之间的负相关关系。 总的来说,我们可以用10年期美国国债利率来衡量实际利率。 (2)通胀预期黄金具有一定的抗通胀作用。从长远来看,黄金价格是对通货膨胀的收入补偿。 通货膨胀经常受到经济周期的影响。黄金在滞胀期间表现更好,当时经济增长正在下降,通胀率仍然很高。货币政策的方向也会影响市场对通胀的预期。例如,收紧流动性将抑制通货膨胀,黄金价格将面临压力。此外,由于原油占消费物价指数组成部分的一定比例,并间接影响居民的食品、服装、住房和交通费用,油价的波动会扰乱通货膨胀水平,从而影响黄金价格。 通常,我们使用10年期美国国债收益率(名义)减去10年期美国国债收益率(实际)作为美国通胀预期 (3)美元指数在美元估值体系下,美元指数也对黄金价格趋势有显著影响,直观上,美元和黄金价格往往呈现负相关 美元指数(U.S. dollar index)通过计算美元和选定货币篮子的综合变化率来衡量美元的强势。该指数的强弱主要取决于美国经济的强弱和相对于其他经济体的利率。 (4)市场风险黄金(Market Risk Gold)是一种典型的对冲资产,具有一定的抵御市场风险的功能 总的来说,地缘政治争端、政治变化、贸易摩擦和其他系统性风险将刺激对资本的需求,以避免风险和提高黄金价格。 除了特定事件爆发所传递的风险信号之外,VIX指数通常还可以用来衡量市场风险。该指数反映了投资者对未来股价波动的预期,也被称为“投资者情绪指标”。指数值越高,潜在的市场波动就越大。 二.黄金价格定量分析基于以上分析,我们以伦敦现货黄金价格(美元)为例来衡量黄金价格与不同影响因素之间的定量关系:(1)相关性分析从相关性指标的角度来看(见下表),代表实际利率的10年期美国国债TIPS以及美元指数的变化对伦敦现货黄金价格的变化有负面影响 由10年期美国国债收益率(名义)减去10年期美国国债收益率(实际)所代表的美国通胀预期的变化,以及VIX指数的变化,对伦敦现货黄金的价格变化产生了积极影响。 (2)多因素分析我们还采用多元线性回归分析的方法来衡量不同因素对黄金价格的影响。 下表中的分析结果显示,1.10年期美国国债的TIPS每上涨1%,伦敦的现货黄金价格平均下跌7.70% 2.美国通胀预期每上升1%,伦敦的现货黄金价格平均上涨2.04%,但影响并不显著。 3.美元指数上涨1%,伦敦现货黄金价格平均下跌0.70% 4.VIX标准普尔500波动指数每上涨1%,伦敦的现货黄金价格平均上涨0.03% 三.上海黄金影响因素分析与海外黄金价格相比,国内黄金价格也受到利率、通货膨胀、美元、风险等因素的影响。此外,国内黄金价格也受到人民币汇率的影响 在人民币贬值的压力下,以人民币计价的黄金将进一步升值。 我们使用CFETS人民币汇率指数来表示人民币对一篮子货币的汇率变化,并使用上海黄金交易所9999现货黄金价格来衡量国内黄金价格。通过相关计算,我们发现两者之间存在着相反的影响关系。通过单因素回归计算,人民币汇率指数每上涨1%,上海黄金价格平均下跌0.99%。 四.2019年黄金资产展望在过去的一年里,前九个月原油价格的上涨推高了通胀预期,贸易保护主义的抬头加上地缘政治动荡带来了对冲需求,对冲需求在年初一度支撑了黄金价格。 然而,由于美国税收改革的影响似乎正在推动强劲的经济增长,美联储也在稳步提高利率,在美元强势回归后,黄金价格将在年底逐渐稳定下来。 展望2019年,全球经济增长疲软,美国经济惊人的成功无法持续。市场普遍预期美国加息的步伐会放缓。这一前提明显削弱了提振美元的因素,预计将有利于金价。 再加上中美主要大国之间的长期竞争,地缘政治紧张局势继续起伏,美国股市继续在高位波动,黄金的避险性质可能仍受到基金的追捧。 总体而言,2019年全球投资风险偏好短期内可能难以显著改善,黄金在股市剧烈波动中具有较强的防御功能。在人民币汇率贬值的压力下,黄金具有保持购买力的作用。在经济下行压力的背景下,货币政策有望保持宽松,持有黄金的机会成本不高,黄金具有衰退保护功能。 在当前时间点,黄金价格接近过去十年的平均水平,长期配置价值有望凸显,值得关注。 投资顾问:戴吉辉执业号码:S0860618080012电话:+86.21.63325888-4083邮箱:daijihui@orientsec.com.cn投资顾问:李师义执业号码:S 086061770017电话:+86.21.63325888-4124邮箱:李师义@orientsec。Com.cn·[风险提示]全球通胀超出市场预期,美国经济增长超出预期等。[免责声明]本报告基于该部门认为可靠或目前已披露的信息。新闻部一直努力但不保证报告所载信息的准确性和完整性。 这些信息来自各大金融网站,如各大证券公司研究所发表的研究报告、wind information、东方财富网、蔡中网、证券之星等。这份报告不能保证所有信息的真实性和可靠性。本报告的意见与上述信息来源无关。投资者阅读时请注意风险。 未经本部门事先许可,任何组织或个人不得引用、出版或重印本报告的全部或部分内容,不得将本报告用作诉讼、仲裁和媒体参考的证据或依据,也不得用于盈利或其他未经授权的目的。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注